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文丨顾贞观

几日前，国际米兰在意甲新赛季第一轮比赛中对战热那亚，开赛前夕，前国米主席张康阳在社交媒体上发布了一张国米兰夺冠后的合影，配文“加油伙计们，我永远和你们站在一起”。

有人直言张康阳戏太多，有人认为他不过是意难平。意难平也好，戏太多也罢，国际米兰的苏宁时代结束，如今已是定局。因张康阳无力偿债，国米被全球最大的不良资产管理者橡树资本接管，国米历史上最年轻的主席走下牌桌。

当时，外界对张康阳的评价也非常尖锐，著名经济学家梅新育道：“作为‘企二代’，张康阳的商场实践迄今总体而言是失败的，他父亲创业的‘江山’在他手里损失了大半。”

2016年张康阳与苏宁大手笔投资国米让外界咋舌，但当时懂足球产业的人早就一眼看到了头，前有王健林后有许家印，投资足球是否是门好生意并不难回答。但张康阳坚信自己是那个例外，如今八年已过，时间证明了他当时的狂傲与自大。

曾几何时，张康阳还是风评远胜王思聪的精英富二代，外界对他的评价也多是“低调”“有实力”“富二代典范”，但痛失国际米兰后，“敬畏哥”“老赖”等成为了外界对张康阳的新称呼，潮水正在褪去，属于张康阳的滤镜与光环也在一同消失。

低调沉重的精英富二代形象

不过镜花水月？

八月初，葡萄牙媒体《球报》报道，苏宁集团正计划投资高达8000万欧元，以收购葡萄牙甲级联赛俱乐部波尔蒂芒人的股份。

国内体育圈大量转载了此报道，不少更是写得有鼻子有眼，称“双方已经进入谈判阶段”。但消息传出后不久，就有媒体表示收到了苏宁方的辟谣，称相关人士坚定表态不管是上市公司还是苏宁集团，亦或是张康阳个人都没有类似计划。

这倒不意外，张康阳刚刚被橡树资本请下牌桌，苏宁又处于水深火热之中，短期内，玩球队这件事对张康阳和苏宁来说并不现实。

2016年，苏宁宣布斥巨资收购国际米兰时，张康阳春风得意马蹄疾，外界对这位富二代也不乏溢美之词。当时，富二代圈素有“北思聪，南康阳”的说法，但不少人更为欣赏张康阳所展示出的低调沉重的精英感，对于高调招摇的王思聪颇有微词，两人的舆论风评对比鲜明。

2020年之际，知乎上曾出现一个提问：如何评价张康阳与王思聪两个人，该问题下有一则回答很能说明当时两人的舆论境况：“张康阳26岁就成为了国米最年轻的主席，王思聪那时候还在搞他的熊猫TV吧，国米至少现在是蒸蒸日上了，熊猫TV还在吗？”

不单是知乎，当时在虎扑及贴吧等社区，此类发言都是非常常见的。但互联网最有趣的地方就在于，似乎只要时间够久，回旋镖便避无可避。熊猫TV确实成了历史，国际米兰的苏宁时代又何尝不是。风光时刻谁都有，别把一刻当永久。

回头来看，王思聪当年的创业也算有头有尾。电竞行业发展早期，富二代们集体下场，王思聪便是其中一员，这批人的确推动了国内电竞行业早期的发展，电竞产业进入大资本时代水温陡增后，退场的王思聪重新活在了大众茶余饭后的八卦中。

他依然时不时出现在热搜上，大多时候也都与女网红有关，比如又被扒出新恋情，又比如最近全网都在吃瓜的黄一鸣女儿认亲戏码。两相对比来看，在创业路上，富二代自身认知不足、盲目自信、急于求成要比“躺平”更可怕些。

回顾国际米兰这一路，外界不少人开始感慨当初对张康阳的滤镜开得过大，所谓“低调沉重的精英富二代”形象不过镜花水月。时至今日，当年张康阳颇为知名的“敬畏演讲”，成为了扎在他身上最大的回旋镖，也让他有了“敬畏哥”的称号。

“毕业后第一个项目做的就是投资并购国际米兰，我跟着几个85后、90后的苏宁人一起，就做着这一份整个华夏大地没有人做过，也没有人敢做，甚至没有人敢说可以成功的一个项目。而如今，如果说你到欧洲，如果你到意大利，提到苏宁二字的时候，老百姓眼里满满的敬畏。”

当国际米兰被橡树资本收割时，有人长篇大论其间的种种牵扯，但也有不少人仅仅丢下了一句“敬畏就完事了”，可谓讽刺至极。

氪金不能出奇迹

资本市场亦不相信无信之人

张康阳的折戟沉沙，早就有伏笔。

此前，外界习惯用张康阳担任国际米兰主席期间，队伍所取得的成绩来评价他的成败，即拿到两次意甲冠军、两座意大利杯、三座意大利超级杯七个冠军，带领失意的老牌豪门走向复兴，这看上去确实值得称道。

但是，在不惜成本的引援之下，不出成绩才是匪夷所思。在张康阳的带领下，国米重金引援了卢卡库、巴雷拉等球员，并以高薪挖来了传奇职业经理人马洛塔。对竞技体育而言，这无疑是最简单粗暴的做大做强思路：氪金氪金再氪金，大力氪金出奇迹。

可惜成绩与商业是两码事，不惜成本的夺冠注定是要付出代价的，尤其是对国际米兰而言。在意甲进入漫长的衰落期后，国际米兰的盈利能力一直非常堪忧，完全称不上优质资产，意大利权威财经媒体《阳光24小时》曾报道，2016年国际米兰负债约2.3亿欧元。

英国老牌基金公司Fundsmith创始人特里·史密斯曾道：买好公司，不要买贵，买好不动。在投资界，很多时候选择比努力重要得多。而张康阳与苏宁投资国米的选择称得上糟糕。

居高不下的运营成本、竞技体育的风险性、大环境等都为足球投资带来了极高的不确定，持续烧钱只会进一步强化不确定性。高昂的经营成本让国米直到2022/23财年仍处于亏损状态，张康阳“不惜成本”埋下的雷也终于被引爆。

2020年疫情的到来彻底暴露了国际米兰的脆弱性，也再度印证了非优质资产不具备穿越长周期的能力。国际米兰遭遇财务危机后，张康阳最终落到与“华尔街秃鹫”橡树资本谋皮的田地，还得从另一个故事说起。

香港高等法院网站公布的判决书显示，2020年，中国建设银行(亚洲) 向张康阳全资拥有和控制的Great Matrix Limited提供了1.65亿美元贷款，同时认购了Great Matrix发行的8500万美元票据，票面利息为7%。

但张康阳并未如期归还这笔贷款，于是建行亚洲向香港高等法院提出了起诉。令外界震惊的是，张康阳试图撇清自己与这笔贷款的关系，称融资协议上的签名可能是伪造的。

图源：财新

没有多少人敢做有借无还的生意，建行开始在全球范围内追债张康阳，这让他的信誉逐渐走向破产。当年张康阳对未来的透支，为之后国际米兰融资难，只能由全球不良资产最大买家橡树资本接手埋下了注脚。

国米知名跟队记者Franco Vanni曾在自己的专栏文章里写到，张康阳的顾问向一家大型投资基金发来融资请求后，该公司管理人员直言：“如果张康阳都没有还清一家中国国有银行的钱，我们又如何指望他能把钱还给我们呢？”

但在一些人看来，张康阳并非没有偿债能力，知乎曾探讨过“张康阳未能偿还贷款及利息是因为哪些问题”，回答中用户聪明的笨小孩表示：“说好听点叫拖欠，说直接点就是不给了。张康阳自己数千万的豪宅、名表、名车用着，意大利媒体曾统计过，光张康阳展示出来的房、车、表累计都够大几千万欧。”

从各路报道来看，虽然2023年前后手下的国米已经一地鸡毛，自己也被建行亚洲满世界追债，但张康阳在国外的生活依旧滋润。当时科技事儿、股道扫地僧等博主就发文表示张康阳在国外开着1500万美元的豪车，住着3000万欧元的豪宅。

说白了，外界对张康阳的滤镜消失，不仅在于从入驻国米到痛失国米他所表现出的较为堪忧的战略眼光与商业实力，更是“借款不还”所造成的负面社会影响。如今，“老赖”已经成为外界对张康阳的新称呼。

激进、狂热、自负

终结了名为热爱的资本游戏

无论是当时主导苏宁小店业务时激进的扩张策略，还是经营国际米兰时的高成本运转模式，张康阳在生意场似乎总有种“不怕没有退路”的无所畏惧感。他曾经表示：“不管你们再怎么天之骄子，99%的投资并购项目都会失败的。”潜台词便是国米并购会是那例外的1%。

这或许是张康阳作为富二代与生俱来的自信与自负。但微妙的是，在上述发言中，张康阳有意切割富二代的身份，似乎在他看来，如果国米能成为1%，那无疑源于自己本身的优秀。

不知张近东如何看待儿子张康阳这番言论，但王健林或许是有话说的。毕竟，张康阳与国米的终局，早就被先他十几年玩球的王健林预言过：“足球能给你带来影响力，但是不会让你赚钱，每年你都得烧钱，这是肯定的。这的确会吸引眼球，但是很难赚钱。”

2016年，苏宁开启国际米兰苏宁时代耗资2.63亿欧元，此后苏宁还对国米进行了一系列注资及运营投资，但这笔生意最终一地狼藉。《体坛周报》称，张康阳及苏宁实际对国米俱乐部的总投资达到10.44亿欧元，同时《体坛周报》也给出了另一组预估数据，即苏宁在投资国米的项目上亏掉了超过7亿欧元。

是非成败转头空，如今再回头看，这场被曾被视作中资在欧洲体育圈的里程碑式投资事件，不过是又一场以热爱为名的资本游戏，走的也依然是砸钱谱写传奇的老路数。阳光底下确实没有新鲜事。

回头看得越远，越能感受到张康阳投资国米的结局，一开始便写好了。一门生意有没有人做，核心并不在敢与不敢，而是有多少利润可图，可惜当时在台上喊出“敬畏”二字的张康阳过于年轻，以至于坚信自己会是那个意外。

不论张康阳如何切割富二代的身份，如果在苏宁的巅峰时期他都不能向外界证明自身的能力，那在苏宁的下坡路上，他成功自证的难度恐怕远超往昔。如今，处于水深火热中的苏宁已经没有足够的实力支撑张康阳的玩票和集团的体育梦了。

时代的车轮滚滚向前，靠山山倒的故事每天都在上演。

2016年张康阳高调入驻国际米兰时，尚未改名的苏宁云商实现营收1486.8亿元，同比增长9.69%，2023年，改名后的苏宁易购实现营收626.27亿元，同比下降12.25％，归属于上市公司股东的净亏损为40.89亿元，资产负债率达到91.67%。

2017年恒大发布公告称，苏宁控股集团旗下苏宁电器集团之全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元，恒大地产增资扩股完成后，南京润恒将持有其4.70%的股份。如今恒大的现状有目共睹，若不是这笔投资打了水漂，苏宁的现金流也不至于久久喘不过气。

如今，苏宁易购的股票名称已经变为ST易购，股民纷纷表示其距离退市仅有一步之遥。如果苏宁在此经营状况下，还要斥资8000万欧元收购葡超俱乐部波尔蒂芒人，那属实称得上玄幻。

有人说，如果不是苏宁的经营急转直下，张康阳在国米的高成本游戏未必不能持续，有人说，如果国际米兰运营有方，也不至于拖累苏宁。其实，还是梅新育那句“张近东创业的‘江山’在张康阳手里损失了大半”最一针见血。

如果《体坛周报》的预估准确，苏宁在国米项目上的亏损达到55亿元左右，张康阳进入苏宁后，栽了跟头的项目不止国米。2018年前后，张康阳接手苏宁小店业务，2019年上半年，疯狂扩张的苏宁小店业务亏损额达22.1亿元，随后苏宁小店便开始裁员、闭店。

同是2019年，苏宁国际出资48亿元收购家乐福中国80%股份，张康阳为苏宁国际总裁。外界曾以为苏宁与家乐福中国将实现一次强强联合，但现实是，到了2023年家乐福中国营收从2018年的299.58亿元缩减到了30亿元，亏损达到12亿元，截至2023年6月30日，门店也一路关停到了4家的数量。

财报显示，2023年上半年苏宁易购负债总额已经达到1240亿元。回首望去，张康阳确实在苏宁的下坡路留下了自己浓重的一笔。

在苏宁的辉煌时期，张康阳的鲜花与掌声得来全不费工夫，但事实证明，如果没有足够的实力匹配这些鲜花与掌声，从云端跌落只不过是时间问题。潮水褪去后，被迫走下牌桌的张康阳，不知是否想起过当年那场“敬畏演讲”，又是否为自己的“缺乏敬畏”而后悔过。

张康阳的创业路与王思聪最大的不同，是他选择了一个过高的起点，直白点说，张康阳选择的是赌一波大的，也一度觉得自己能够触碰到更高的维度。但显然，当年的苏宁某种程度上给了他错觉，而绝大多数时候，当激进、狂热、自负聚于一身时，往往也就离“游戏结束”不远了。

镜象娱乐（ID：jingxiangyuler）原创

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